Michael Riesner
Michael Riesner è Managing Partner di Global Macro Cycle Partners in Svizzera. In precedenza, è stato Head of Technical Analysis presso DZ Bank e poi Head of Equity Technical Analysis presso UBS Investment Bank a Zurigo. Allo stesso tempo, ha accompagnato per dodici anni il programma di formazione CMT dell’Associazione degli analisti tecnici in Germania (VTAD). Il suo approccio si concentra sui cicli di mercato e si basa su un modello sistematico e basato su regole che incorpora concetti tecnici classici come analisi delle tendenze, forza relativa, sentiment e teoria delle Onde di Elliott. Inoltre, esiste un’ampia gamma di indicatori di prezzo, nonché di struttura del mercato e indicatori di ampiezza del mercato, alcuni dei quali sviluppati da lui stesso. Dal 2010 al 2018, Michael Riesner è stato riconosciuto come miglior analista tecnico per investitori istituzionali nell’indagine paneuropea EXTEL.
Traders´: Hai lavorato nelle banche per molti anni. Quali sono le pietre miliari e le lezioni che hai portato con te da questo periodo?
Riesner: Sono sempre stato un analista tecnico. A metà degli anni ’80, quando ho iniziato, usavo ancora la calcolatrice per calcolare gli indicatori. Tuttavia, anche allora, il settore degli investimenti era principalmente caratterizzato dall’analisi fondamentale. Quindi deve essere stato grazie ad un po’ di fortuna che sono riuscito a iniziare la mia carriera nel campo dell’analisi tecnica: ero nel posto giusto al momento giusto. Il nostro piccolo team era inserito in un dipartimento in cui l’analisi fondamentale forniva la direzione e noi eravamo responsabili del momento giusto. In seguito ho creato da zero un piccolo dipartimento di analisi tecnica presso UBS Investment Bank quando è diventato evidente che dopo il mercato ribassista fino al 2003, i clienti erano anche alla ricerca di idee al di fuori degli approcci fondamentali che in precedenza erano andati male. A quel tempo ero un analista con le mie attività di trading. Successivamente, il tutto è stato offerto anche ai clienti internazionali. Ma l’analisi tecnica alla fine è rimasta un prodotto di nicchia per il quale non sono state create internamente le capacità necessarie. E poi comunque è arrivata la crisi finanziaria, dopo la quale il trading proprietario della banca e con esso le mie attività di trading sono finite per motivi normativi.
Traders´: I cicli sono il pilastro chiave della tua analisi. Puoi darci un po’ di dettagli in più?
Riesner: Ci sono sorprendentemente pochi analisti tecnici e trader che usano i cicli. E i pochi che lo fanno non sono veramente sistematici al riguardo. Tutto inizia con il fatto che i cicli si basano in definitiva su leggi naturali che inizialmente non hanno nulla a che fare direttamente con gli affari o la finanza. Un buon esempio è il ciclo delle macchie solari, che copre un periodo di circa undici anni e influenza indirettamente i raccolti e quindi i prezzi delle materie prime e i tassi di interesse attraverso gli effetti climatici, ed arriva quindi nel sistema finanziario. È importante che i cicli possano anche essere suddivisi in intervalli di tempo più piccoli in modo che possano essere utilizzati per analisi nel trading a breve termine. Sono da intendersi come elemento anticiclico, ovvero servono principalmente per individuare o confermare punti di svolta del mercato.
Traders´: Tuttavia, ci sarebbe un rumore elevato, ovvero un cattivo rapporto segnale-rumore.
Riesner: Questo è assolutamente vero, si possono individuare dei chiari collegamenti. In questo contesto, è importante che le finestre temporali dei singoli cicli siano valori medi. Quindi, se osservo un ciclo di 20 giorni, lo spread può arrivare, ad esempio, a cinque giorni (vedi figura 1). L’analisi del ciclo non è quindi così perfetta come si potrebbe supporre sulla base delle cifre per la durata del ciclo specificata. Per questo motivo, utilizzo anche vari strumenti tecnici per restringere la gamma e ottenere segnali migliori e più chiari.
Traders´: A quali strumenti fa riferimento esattamente?
Riesner: Ad esempio, le analisi delle tendenze generali, la forza relativa, gli indicatori classici, sia trend-following che anticiclici e le analisi delle Onde di Elliott. Ma anche il sentimento, la struttura e l’ampiezza del mercato, così come l’analisi intermercato, svolgono un ruolo importante.
Traders´: Cosa cerchi nel sentiment e qual è la tua esperienza?
Riesner: In linea di principio, ci sono due gruppi di fattori di sentimento. Da un lato ci sono le classiche rilevazioni di sentix, ad esempio, e dall’altro le statistiche guidate dai flussi sui mercati, come il rapporto put/call. È importante capire che queste cose sono interessanti solo se sono sufficientemente estreme. Un sentiment in zona neutra, invece, per me non significa nulla. Inoltre, il sentiment mi dà solo un’indicazione. In definitiva, questi indicatori non hanno qualità analitiche in termini di timing di mercato diretto.
Traders´: In pratica, come usate di solito questi indicatori nelle analisi?
Riesner: Una buona possibilità è l’analisi della divergenza. Ad esempio, è un errore che i mercati rialzisti “devono morire nell’euforia”, come spesso si sostiene. Piuttosto, di solito si verificano forti divergenze tra l’andamento dei prezzi e il sentiment ai massimi del mercato (vedi figura 2).
Traders´: Negli ultimi tempi, hai tradato in maniera rialzista come ha detto la tua analisi?
Riesner: Sì, da aprile 2020 sono stato per lo più long, ad esempio nel DAX Future. Ma ciò non significa che tutto funzioni in modo ottimale nella pratica. Maggiore è la durata di una posizione, purché redditizia, maggiori saranno le fluttuazioni del portafoglio, che devono essere compensate da un’adeguata gestione della posizione. Una delle conseguenze di ciò è che le posizioni long vengono ridotte in rialzi rapidi e molto forti e alla fine non entrano più nel mercato. Puoi essere molto bravo nelle tue previsioni a lungo termine, ma il trucco è implementarlo nel breve termine utilizzando la giusta gestione delle posizioni e sfruttare un trend.
Traders´: Tuttavia, è un approccio sistematico. Non deve comprendere anche un rientro nel caso sia necessario acquistare di nuovo, ad un prezzo più alto?
Riesner: Il mio approccio è effettivamente sistematico, ma il mio trading è ancora discrezionale. È una specie di sistema di scorecard che ho sviluppato e ampliato nel corso degli anni. E il rientro è un classico problema dei trader discrezionali che seguono un sistema ma non hanno messo in vantaggio le loro regole. Come dicevo, nulla è perfetto, né nei cicli né nell’attuazione pratica. Ma posso conviverci, perché alla fine della giornata si tratta solo di probabilità, e con un tasso di successo di ben oltre il 50 percento e un’adeguata gestione del denaro o della posizione, il trading può avere molto successo a lungo termine.
Traders´: In precedenza hai citato anche l’ampiezza del mercato nelle tue analisi. Puoi spiegare questo dettaglio?
Riesner: Anche qui si incontrano vari elementi. Ad esempio, osservo la percentuale di azioni nel mercato generale che sono al di sopra delle loro medie mobili di 20 giorni, 50 giorni e 200 giorni. Questa è una buona indicazione della buona salute dello sviluppo generale del mercato e può essere confrontata con lo sviluppo dell’indice corrispondente. Allo stesso tempo, questo mi dà anche indicazioni sulla maturità di un trend, in quanto questi tendono a perdere ampiezza di mercato nelle fasi successive, ovvero divergere dagli indici (vedi figura 4).
Traders´: Che cosa è importante oltre includere i cicli?
Riesner: I cicli sono e rimarranno il quadro su cui si basano le scorecard per le singole fasce orarie. Oltre alle relazioni ben documentate come il ciclo di 30 anni in tutte le classi di attività, ne utilizzo molte di più, soprattutto su scale temporali a breve termine. Questo si estende infatti all’area intraday e, in casi estremi, al grafico a 1 minuto. La domanda cruciale qui è dove i cicli stanno girando in modo sostenibile o, viceversa, dove non stanno girando? Il tutto è sempre in movimento e ovviamente dipende dal lasso di tempo. Ed è questo che rende l’analisi in corso così eccitante.
Traders´: Quindi hai completato la tua analisi dei cicli e degli indicatori e vieni a una valutazione del mercato. Questo si riferisce sempre solo a un determinato livello di tempo, giusto?
Riesner: Sì. Ad esempio, il mercato può essere short nel breve termine e long nel lungo termine, se è questo che intendi. Tutto dipende dal piano temporale considerato. I mercati sono organizzati in modo frattale e si comportano in modo simile su piccola scala come su larga scala (vedi figura 5). Ciò significa che l’analisi del ciclo cambia in sequenza anche quando c’è un nuovo, sorprendente movimento, prima su piccola scala e poi, quando il movimento si ferma, anche su scala più ampia. Inoltre, utilizzo varie statistiche come guida, ad esempio quanto grandi sono state le correzioni sulla base dei 12 mesi in passato. Anche questo mi dà indizi su dove siamo adesso.
Traders´: Considera anche l’andamento generale del mercato durante l’analisi del ciclo continuo?
Riesner: Assolutamente. Ad esempio, un ciclo di 20 giorni dipende da dove esso si verifica nel quadro generale. Se è in un mercato laterale, in 20 giorni di negoziazione potrebbero esserci 10 giorni in aumento e 10 giorni in calo. Ma lo stesso ciclo in un mercato rialzista potrebbe avere 15 giorni di rialzo e 5 giorni di ribasso. Pertanto, la gestione delle posizioni aperte nel trading a breve termine deve essere adeguata alla fase di mercato prevalente. In una tendenza al rialzo particolarmente ripida, il rapporto potrebbe essere ancora più unilaterale, ma in una visione aggiustata per l’azione di mercato, il ciclo sarebbe probabilmente ancora visibile.
“Gli analisti tecnici e trader che usano i cicli sono sorprendentemente pochi!”
Traders´: È ancora un problema per l’analisi del ciclo quando il mercato è in forte crescita?
Riesner: Per un analista dei cicli, i periodi estremi sono davvero un problema. Poiché il metodo ha un carattere anticiclico, anticipa troppo presto i contromovimenti in tali fasi. Questo perché le fasi estreme tendono a durare più a lungo del solito. Questo vale anche nell’attuale fase di mercato. Tuttavia, va anche detto che i massimi sono generalmente più difficili da determinare a causa del potenziale spostamento verso destra di un massimo e i minimi, d’altra parte, sono più significativi o predittivamente affidabili.
Traders´: Come trasforma le sue analisi in trade concreti?
Riesner: Supponiamo che io abbia identificato un recente punto di svolta al rialzo di ragionevole importanza nel ciclo di 20 giorni. Quindi apro una posizione appropriata e imposto lo stop in modo tale che funzioni solo se la mia analisi si rivela errata. Questo può essere il caso, ad esempio, quando il mercato scende al di sotto del minimo settimanale. Quindi l’intero ciclo ruoterebbe (vedi figura 6).
Traders´: Quali mercati trada di più?
Riesner: Prevalentemente le materie prime, in particolare metalli e valute. E nel caso delle azioni, i minifutures sul DAX e l’S&P 500.
Traders’: Dove vede delle potenziali insidie per i trader che vogliono sviluppare i cicli in approfondimento?
Riesner: Hanno tutti assolutamente bisogno di un approccio sistematico all’analisi. Altrimenti praticamente qualsiasi cosa può essere interpretata in movimenti di prezzo. Questa è la classica trappola della percezione selettiva: inconsciamente cerchi solo prove del punto di vista che comunque hai già. Chi utilizza pochi o troppo strumenti unilaterali nell’analisi corre il rischio di non valutare realmente la situazione in modo obiettivo, e questa non è una buona base per il successo. Lo stesso vale per i modelli grafici: un modello testa e spalle è ottimo per un analista tecnico, ma devi collegare le cose internamente. Chiunque entri in un trade solo sulla base di una tale formazione sta camminando su un ghiaccio piuttosto sottile. Analiticamente, non c’è niente di più soggettivo della pura analisi del grafico o del modello.
Traders´: Su questo magazine non si parla generalmente di previsioni future, ma hai anche uno scenario per l’orizzonte a lungo termine basato sui cicli?
Riesner: Per quanto riguarda gli Stati Uniti, in realtà ho uno scenario abbastanza probabile, anche se negativo. Prevediamo un ampio picco di mercato nel secondo trimestre del 2022, che prevediamo, soprattutto se aggiustato per l’inflazione, sarà l’inizio di un mercato ribassista strutturale che dovrebbe durare fino al 2030. Questo potrebbe essere simile a quello che abbiamo visto dalla fine degli anni ’60 all’inizio degli anni ’80: nominalmente molto volatile lateralmente con brevi mercati rialzisti e ribassisti della durata di un anno e mezzo. In termini reali, ciò significherebbe perdite elevate a lungo termine. Ciò è particolarmente vero se abbiamo davvero un’inflazione più alta: prima o poi questo ucciderà ogni mercato rialzista.
Marko Gränitz
Dott. Marko Gränitz è un autore e relatore nel campo delle ricerche sul mercato dei capitali e conduce interviste ai trader in tutto il mondo. Pubblica regolarmente articoli sui principali risultati di studi scientifici sul suo blog. L’attenzione si concentra sulle anomalie di rendimento e in particolare sulla ricerca del momentum.
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