C’è una famosa dichiarazione di Scott McNeely, fondatore e CEO di Sun Microsystems. Il titolo della società è stato uno dei più popolari e sopravvalutati durante l’ultimo rally del mercato azionario che ha raggiunto il picco 20 anni fa. Ecco cosa ha detto McNeely sulle conseguenze della bolla delle dot-com: “Con una valutazione delle azioni pari a dieci volte le vendite, per consentirti di ammortizzare il prezzo di acquisto in dieci anni, dovrei pagare il 100 percento delle vendite sotto forma di dividendi per dieci anni.
Ciò presuppone che io possa far valere questo contro i miei azionisti.
Ciò presuppone che io abbia un costo di vendita zero, il che è molto difficile per un’azienda di computer.
Ciò presuppone che io abbia zero spese per il personale, il che suona abbastanza assurdo con 39.000 dipendenti.
Ciò presuppone che non paghi tasse, il che probabilmente è impossibile.
Ciò presuppone che io possa mantenere le vendite attuali per i prossimi dieci anni con zero costi di ricerca e sviluppo, il che è pura illusione.
E questo presuppone che tu non paghi le tasse sui tuoi dividendi, il che sembra illegale. Ti rendi conto di quanto sia ridicolo tutto ciò? Portare un titolo a tali valutazioni, a cosa stavamo pensando?”. McNeely ha visto il prezzo delle azioni della sua azienda aumentare da $10 all’inizio del 1999 a oltre $60 e, osserva, ha raggiunto un picco di oltre 10 volte le vendite solo un anno dopo, quindi è sceso di nuovo sotto i dieci dollari nei successivi due anni. In altre parole, aveva un posto in prima fila sulle montagne russe della bolla delle dot-com. Ecco perché le sue riflessioni su questo episodio sono particolarmente interessanti. Ancora più interessante al momento è il fatto che, secondo i dati di Tobias Carlisle e AcquirersMultiple.com, solo di recente (nel bel mezzo della peggiore crisi economica della storia moderna) sono state quotate nell’S&P 500 ancora più società rispetto a marzo 2000 a questo livello di valutazione.
Per dirla senza mezzi termini, più di quanto non fosse nel marzo 2000, il mese in cui il Nasdaq ha raggiunto il suo famigerato massimo prima di crollare del 75% nei due anni successivi. Nell’attuale stagione vincente, la situazione potrebbe diventare ancora più estrema. Con il Nasdaq che raggiunge nuovi massimi e le vendite della società S&P 500 che probabilmente diminuiranno di circa l’11% nel secondo trimestre secondo i dati di FactSet, ci sono buone probabilità di vedere un nuovo record nel numero di componenti scambiati di oltre dieci volte il loro fatturato. Ad un certo punto guarderemo indietro a questo periodo e ci chiederemo come McNeely: a cosa stavamo pensando?
Jesse Felder
Fondatore ed editore, Jesse Felder ha iniziato la sua carriera presso la banca d’investimenti Bear Stearns e in seguito ha co-fondato un hedge fund. Oggi dirige il servizio di ricerca “The Felder Report” e produce il podcast “Superinvestors and the Art of Wordly Wisdom”. www.thefelderreport.com
