Chi ricorda il periodo 9-13 marzo 2023?
Il fallimento della Silicon Valley Bank evocò i ricordi sinistri del 2008.
Non era un 2008 e la FED agì immediatamente per rimediare alla situazione.
Quasi tutte le Banche USA hanno come riserve titoli del Tesoro americano: titoli che in caso di urgente liquidazione hanno un valore di mercato attuale inferiore a quello di carico, a causa dell’aumento dei tassi di interesse.
Così, la FED ha offerto per un anno la possibilità di riacquisto dei titoli alle banche in difficoltà al prezzo nominale: un modo elegante per stampare denaro e salvare il sistema bancario delle piccole e medie banche regionali.
Nel marzo scorso, la generosa offerta della FED è scaduta.
Nello scorso aprile, circondata da un ovattato silenzio, è stata chiusa d’autorità la Republic First Bancorp, piccola banca che operava a Philadelphia, dal 1988.
Con 6 miliardi di attività e circa 4 miliardi di depositi, non ha destato affatto clamore. I suoi asset sono stati ceduti alla Fulton Bank.
Le perdite presenti nei portafogli delle banche americane a causa dei titoli di stato sono state stimate a fine 2023 in 650 miliardi di dollari.
Le previsioni ottimistiche di riduzioni dei tassi nel primo semestre dell’anno 2024 si sono rivelate fallaci: andrà bene se di riduzioni si potrà parlare nell’ultima parte dell’anno ed è mia personale opinione che non se ne parlerà affatto per quest’anno.
Un’altra situazione critica che coinvolge il sistema bancario americano e di cui abbiamo parlato altre volte è la situazione degli immobili commerciali.
Nel 2024 ci sono circa 900 miliardi di dollari di debito derivato da rate di leasing immobiliare che sono gravati da un più alto tasso di interesse.
Tutto questo, mentre la domanda di spazi per immobili commerciali decresce in tutte le città a causa dello smart working.
Le banche locali e regionali sono le più esposte a questo problema. L’insolvenza sulle rate di leasing su immobili che perdono valore sono una tenaglia che rischia di strangolarle.
Un colosso immobiliare della dimensione di Starwood Capital, con enormi cifre di asset immobiliari gestiti, ha rilasciato preoccupanti dichiarazioni di probabile fallimento di istituti di credito, se i tassi di interesse dovessero rimanere invariati.
Il fallimento di Silicon Valley Bank nel marzo del 2023 causò una improvvisa ascesa della volatilità: vedemmo circa +60% sul Vix in tre giorni circa, con persistenza di alta volatilità per circa 10 giorni.
Non fu tanto la dimensione in sé del fenomeno (accompagnata da una discesa dell’S&P500 di meno di 150 punti), quanto l’accelerazione improvvisa.
Alla fine dei tre giorni più critici, il 13 marzo 2023, il mercato trovò un’ottima ragione per fare i minimi di periodo e ripartire al rialzo. Nondimeno, il sentiment di paura tardò a diradarsi, ancora per qualche giorno.
La situazione, alla data di oggi, è migliorata per gli interventi tampone della FED, ma è fortemente peggiorata a causa dell’aggravarsi della crisi degli immobili commerciali. Così, tappato un buco in qualche modo, se ne è aperto un altro.
C’è la possibilità del ripetersi di una crisi bancaria che coinvolga le banche regionali americane?
Mi sentirei di dire non subito, ma nel secondo semestre, a partire da agosto in poi la probabilità che vengano al pettine i nodi di tale problema non è da escludere. E la cosa migliore che si possa fare è pensare ad un portafoglio da proteggere dopo Ferragosto.
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Maurizio Monti
Editore Istituto Svizzero della Borsa